中金:1H20半导体消费电子业绩复苏,通信安防部

 新闻资讯     |      2020-07-25 00:49

以中金覆盖的68只A/H科技硬件板块上市公司为样本,半导体板块在部分客户提高存货水平、新基建需求以及6月开始的全球消费电子回暖推动下,生产环节基本处于满产状态,设计环节除部分受手机规格下降影响以下,基本呈现环比收入增速加快趋势。消费电子板块,我们看好苹果产业链好于安卓阵营,耳机等配件以及抗疫相关需求保持稳定增长的态势。通信安防设备板块,我们看到云计算及5G设备维持强劲增长,但光通信和安防业绩受全球公共卫生事件等影响2Q业绩承压。我们建议关注兆易,华峰测控、斯达(未覆盖)、立讯、歌尔、浪潮、联想等公司的投资机会。

半导体:我们预计A/H半导体板块1H20收入端同比增长19.1%,利润增长59.1%,2Q利润增速较1Q有所加快,主要受1H20封测板块利润有望大幅扭亏驱动。1)设计:受益于下游客户进口替代需求提速,我们预计圣邦、斯达等模拟、功率公司1H20业绩有望向好,而受手机降规趋势、中低阶屏下光学竞争加剧等影响,汇顶业绩或将同比倒退;2)制造:受到贸易摩擦的避险情绪及5G手机渗透率超预期影响,我们预计相关晶圆代工企业产能利用率2Q-3Q有望持续饱满,业绩有望表现强势;3)封测:在产业链对下半年需求复苏预期较强的背景下,复工复产后各封测厂商订单得到有力支撑,产能利用率迅速回升至高位,带动各企业二季度大幅盈利,同比实现扭亏;4)设备:受益于长存、华虹、积塔等国内产线设备需求,北方、中微、华峰等设备厂商1H20收入有望维持高增长,而随着长存75kwpm产能招标开启,2H20相关厂商业绩有望加速成长。面板/LED:受公共卫生事件影响,1H20面板价格再度转跌,我们预计面板/LED板块1H20利润将同比倒退35.6%,但自6月起随着下游需求复苏叠加韩厂产能退出,3Q主要大尺寸面板价格有望反弹,有望带动2H20面板厂商业绩端有望呈现改善。

消费电子:我们预计消费电子产业链1H20收入同比增长7.9%、盈利同比增长18.9%;2Q20消费电子公司收入同比增长8%,盈利同比增长52%,相比1Q20有所加快,主因公共卫生事件影响明显减弱,5G渗透提速,年中促销等原因。其中立讯、蓝思等苹果阵营公司业绩表现亮眼。1)受益于“618”年中大促,iPhone SE2及11系列出货量好于预期,终端品牌进行加单,驱动蓝思、东山等苹果产业链公司业绩表现亮眼;2)AirPods等AIoT产品公共卫生事件期间影响较小,出货量未有明显下调,VR需求亦有所提升,带动立讯、歌尔等AIoT产业链公司业绩增长迅速。展望2H20,我们建议关注:1)配件及AIOT品类拓展与需求提升(立讯、歌尔);2)iPhone 12强周期(蓝思、信维、东山、环旭);3)汽车智能座舱及ADAS渗透率提升(德赛西威等)。

通信安防设备:板块整体1H20收入预增0.5%,净利润倒退3.4%;其中2Q20预计盈利同比增长15.7%,相较于1Q20同比倒退27.6%复苏明显,行业疫后稳发展趋势基本确立。我们预计1H20公共卫生事件对通信设备企业业绩的影响存在分化。1)云计算、企业数字化份额高的标的将有受益表现,以浪潮、联想为代表的企业业绩有望超预期;2)海外市场收入(亿联网络)、线下教育市场收入(星网锐捷)占比较高的企业受公共卫生事件影响较大,可能部分对冲标的受益程度;3)运营商5G招标进度受公共卫生事件影响较小,中兴等无线设备商业绩有望表现稳定;4)运营商光网络企业供、需端同时受到冲击,同时光缆集采上半年未开标,光通信企业1H20业绩普遍承压,我们预计下半年业绩将有所兑现。安防板块:受全球公共卫生事件影响,安防项目的施工验收及招投标有一定的延迟,且中小企业的安防需求明显下滑,但同时高毛利率的红外测温产品在国内外需求旺盛,为安防企业的盈利提供一定的支撑,我们预计1H20安防板块盈利同比持平。此外随着公共卫生事件有效控制,我们注意到政府安防与智慧城市招标规模6月开始复苏,并且新基建和企业数字化转型需求进一步明确,我们看好下半年安防板块逐季回暖。

宏观因素下行,中美贸易摩擦加剧,公司业绩不达预期。 图表1: 科技硬件板块公司1H20业绩预计披露日期一览

资料来源:万得资讯,中金公司研究部;注:此处剔除未披露季度数据的舜宇光学科技及手机品牌小米集团

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